新浪财经讯 由《当代金融家》杂志社、厦门国际金融技术有限公司联合主办的“中国资产证券化百人会论坛”成立大会10月24日在京举行，第一期会议聚焦：信用风险与资产证券化。图为兴业银行投资银行部证券化一处处长杜程。
以下嘉宾发言实录：
杜程：感谢主办方，这次也是看到很多领导，还有合作的同仁，还有我们一些主要的投资方，我也很荣幸。兴业银行非常重视资产证券化业务，2012年开始我们大力推广这块业务，还专门设立了资产证券化处，经过发展我们有两个处从事这块业务，包括产品设计和销售。这里看到很多同仁在这儿我们很高兴。
从2012年到现在，我们发行的产品主要是CIO产品，发行了大概六单，今年还会发行三单。这样加起来我们会发九单，规模到四百亿，主要是以对公贷款为主。这个过程中我们也发展过RMBS和信用卡为主的产品。当时我们报了一款RMBS，银监会也批了，后来发现我们的RMBS基础资产不足，最后也没有发行，这是当时的一个遗憾。对公贷款我们比较多，零售的当时按揭贷款这块投放还不足，行里觉得卖出去是不是损失了利益。
结合今天的议题，一个定价，一个是风险。我从发起人角度说，不同的角度供大家一起来分享。
投资人的角度，我之前在我们行也做过债券交易的交易员。作为投资来讲很简单，分两种，一个是持有到期，一个是交易类。持有到期怎么算定价？根据资金成本和我行的风险成本，与持有到期其他品种做一个简单的比较。比如说流通溢价不够了，加一点，我算一下知道了。还有交易类为主的，只有二级才会灵活。因为持有到期拿到不会卖出了，不卖出自己每年流通性。交易的话怎么定价呢，这个挺关键的。现在的债券市场，主要的债券都是以固定利率为定价的债券，大家根据固定利率走势判断一个债券的方向，估计大家的判断都是一致的。之后有了浮动利率债券，这个市场就会有波动了，像以一年定存为例，像对一年定存判断涨跌是趋同的，这时候又比较一致，交易又不活跃了，这个时候又以回购七天为波动，这个定价又不一样了。以前国开行发了007的浮动债券，这样交投就会比较活跃，这是伴随着整个资金面波动和短期利率波动判断这个事情。
今天更想说从发起人角度的定价，因为我们是从事具体实务的，也有很多感受。2012年发的金元一期，发完以后综合的融资成本，就是这批产品发完，包括市场投资人定价，包括中间的费用，包括一些现金流的漏损，我们的综合贷款成本达到了6.7到7左右，这个很高了，我们几乎行内全是亏的，我们肯定就不愿意做它。但是我们把握时点，在2014年最后一期，可以看到金元三期发的时候，当时发行利率比较低，当时综合成本算下来在4.6-4.9附近，因为它涉及到刺激的不确定性。这个时候我们贷款的平均利率在6左右，我们就挣钱了。这个是从发行人角度。
就是这个市场到底有没有活跃度，发行人到底愿不愿意参与，其实也看我能不能够挣钱。其实做商业银行来说一个很关键的定价，就是内部定价机制。大家都在讨论市场定价机制，但是内部定价机制更关键。我们以前做CIO都是分行放贷款，在这个约束下，大家觉得贷款规模是一种资源，还是愿意把贷款给你的。但是现在投放不足，贷款是不愿意给你的。这个时候如果说想激起各个分行把贷款卖给总行，总行把它证券化卖给市场，相对来说我们对各个分行就也要有定价。
所以在今年年初，我们行内做了一套很完整的体制，我们会定期向各个分行报价，收购它所有的贷款，这里就有一个定价机制，比如按照多少报价，分行其实核算到各个客户经理的时候也在核算。客户经理给我们拉来一笔贷款，他会算挣多少钱。如果这个时候收的贷款价格低于你的资本，再加上一些备用，客户经理能挣更多的钱，至少有一个再投资的效益的话，他还是愿意把贷款给你。这个评价其实是更关键。实际上也遇到很多困难，因为我们跟分行收一笔贷款的时候，虽然我们觉得我应该去收比如说好的贷款，实际上3A企业和一般企业在行里都是正常贷款。从我们收购贷款肯定不是有偏差。这就是未来要解决的一个问题。我觉得我们作为发起人做项目的时候经常会聊，如何调动各个分行的积极性，如何能调动客户经理给你生产基础资产。
第二，我们发信贷产品，原理上来说都卖出去了，跟银行没有什么关系。但是我觉得发行人在背后的隐性背书还是有的。有时候我们去人行报，叫兴银一期、二期，说能不能改成乾坤或者别的名字？我们发现不管改什么都认可。当然这只是市场的初期，未来随着市场不断扩大，品种越来越多，我们发起人的隐性背书的情况会越来越少。如果这样一旦实现的话，未来就像收购外部资产来证券化再卖掉，可能就会越来越成为现实了。
